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生产要素决定经济增速：不用担心通胀造成经济增幅下降的原因之一是人口现象，即劳动力年龄人口数量出现了减少，韩国、日本、新加坡当它的劳动力数量出现减少的时候，它的经济增长就无一例外的回落了。研究中国经济未来的趋势，必须得研究人口，研究人口的这种变化的规律，基本上就可以把握未来经济的增长了。过去的高增长，改革开放固然是一大要素，其中另外还有一个非常重要的因素，就是人口红利。

事实上，虽然世界银行执行委员会全部成员都给予了David Malpass赞成票，延续了由美国总统任命世界银行行长的传统习俗，但是，自David Malpass被提名以来，争议之声不绝于耳，他是否能够完成他承诺的“消除极端贫困和实现共同繁荣的双重目标”，我们拭目以待。

凡此种种，鉴于存量经济主导下我国大部分城市的净流入人口都是在减少的，这就意味着资产配置也步入到了精准投资的阶段。大的趋势就是我前面讲中国的城镇化率上升空间有限的，因为遇到了人口老龄化，但是中国大城市进程还是方兴未艾，中国第一大城市上海，它在全国人口比重只有3%，这是非常低的。

风险提示：市场系统性风险，监管政策超预期 变动 ，外部环境超预期变化钢铁笃慧、曹云：钢价反弹待续-20190922投资策略：本周上证综合指数下跌0.82%，钢铁板块下跌2.64%。8月经济数据显示地产投资仍然偏强，钢铁需求仍然在我们年度策略报告《进退之间》的预期内运行，7、8月钢价的下跌显然反映了过于悲观的预期。起自8月底的钢价反弹可能仍未结束，本周的回调更多的由下游库存短周期所致。金九银十旺季仍在，加上临近国庆，河北地区限产力度有望加强，行业基本面反弹逻辑仍在，商品和股票市场的阶段性情绪修复有望持续，建议关注弹性标的华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光等。此外建议继续关注钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）和久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）。

自从2013年9月苹果公司发布iPhone 5s以来，手机指纹识别技术发展迅猛——从前置/后置的独立指纹模块，到现在科技感十足的屏下指纹，甚至部分手机已做到半屏甚至全屏指纹识别。我们知道，人类指纹天生具备不变性和唯一性，特别适合作为生物认证要素，而且这种一触即达的体验，更是让人产生很大的依赖性。

风险提示：政策扰动、药品质量问题。食品饮料范劲松、龚小乐：茅台直营之路再踏一步，提前打款锁定三季度业绩-20190922作为行业的龙头公司贵州茅台，备受资本市场的关注。茅台本周公布电商招标结果，天猫和苏宁易购入围，将以1499元的价格销售茅台酒。电商体系的重新梳理有双重意义，一方面体现了茅台改革以及直营的成效，进一步完善公司的治理结构，让产业链利润回流；另一方面也体现了公司强化管理的举措，鼓励消费并挤压投机倒把的空间，利于茅台品牌更好的传播。